新坐标(603040):业绩稳健增长,乐观涨幅超60%

陆家嘴大牛 阅读:70550 2020-10-14 22:05:51

投资要点:

1、精密冷锻龙头,业绩稳健增长

2、全产业链控本,毛利率碾压对手

3、乘商齐发力全球化启航

4、精密冷锻横向拓展,新产品打开成长空间

5、机构扎堆推荐,乐观涨幅超60%

相关标的: 新坐标(603040)

一、精密冷锻龙头,业绩稳健增长

新坐标是精密冷锻件龙头,主要产品包括气门组和气门传动组,其中气门组市占率达30%以上,气门传动组自2015年起开始快速放量。公司90%以上的客户为汽车厂商,客户涵盖乘用车和商用车,近年来,公司前五大客户主要包括大众全球、中国重汽、比亚迪等,大众系占比近六成。

公司2011-2019年营收/归母净利复合增速分别为23.5%/22.3%,业绩稳健增长。盈利能力与营运能力均显著领先行业,净利率长年保持35%+,今年上半年达45.5%。

今年上半年公司营收同比下降4.1%,其中二季度在受海外疫情的影响下仍实现营收同比增长12.8%,表现显著优于行业。今年上半年公司扣非归母净利同比下降6.1%,但二季度同比增长20%,扣非归母增速优于营收增速主因毛利率的提升。目前捷克工厂已量产供货,全球供应链体系优势凸显,预计随着海外疫情逐步得到管控叠加国内车市的逐步回暖和商用车的高景气延续,下半年公司业绩有望持续增长。

二、全产业链控本,毛利率碾压对手

公司毛利率水平长期保持60%水平上,今年上半年公司毛利率达63.8%,同比提升0.9个百分点,其中二季度毛利率为64%。主要竞争对手历年毛利率水平均在20-40%左右,公司毛利率水平远超于同业竞争对手。高毛利率主要受益于全产业链控本。

湖州工厂由公司投资1.7亿元于2017年12月设立,建设“年产6万吨冷锻线材环保精制项目”,项目计划建设期为2年,预计达产后将进一步增加公司毛利水平和销售收入。

三、乘商齐发力全球化启航

大众+:从国内到海外,份额持续提升。公司已获上海大众、一汽大众、欧洲大众、墨西哥大众、巴西大众项目定点并陆续实现批量供货。大众作为公司近年来增长较快、体量较大的项目,贡献营收能力迅速扩张,从2015年1890万元跃升至2019年2亿元,同时建设捷克/墨西哥工厂实现海外就近配套,随着份额的持续提升,预计2025年大众全球营收贡献有望突破7亿元。

其他乘用车+:加速渗透,全球开拓。公司持续拓展客户,陆续获得比亚迪、吉利、PSA全球、福特全球等多个项目定点,配套比例持续提升,预计2025年大众外现有乘用车业务有望贡献营收4亿元以上,其中福特全球贡献2亿元,PSA全球贡献1.2亿元,比亚迪贡献5400万元,吉利贡献3750万元。全球车企降本诉求加大下,公司有望拓展更多客户并加速全球渗透。

商用车+:需求向好+客户开拓,增量可期。公司2018年起开始进军商用车领域,陆续获得重汽、潍柴、MAN等订单,随着下游需求向好及订单逐渐放量,预计2025年柴油机配气机构产品的营收规模有望达到3.7亿元。

四、精密冷锻横向拓展,新产品打开成长空间

专注精密冷锻技术,研发实力造就产品拓展性。目前在气门组精密冷锻件领域市场地位稳固,市占率30%以上;在气门传动组精密冷锻件市场地位快速提升,加速获取新客户新项目。同时正在积极开拓精密冷锻件在汽车变速器、车身稳定系统、电动工具、家用电器行业及航空航天等领域的运用,目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件,并拥有博世、HI-LEX 等电动工具、拉索领域的客户,打开成长空间。

公司海外工厂进展顺利,捷克工厂已迈入量产供货新阶段,墨西哥工厂处于有序建设中。拓展研发方向,加速研发精密电子布局,成功开发了运用于汽车 ABS 和 ESP 等系统的核心部件,以及布局新能源汽车及自动驾驶方向,有望成为收入新增长点。

五、机构扎堆推荐,乐观涨幅超60%

华创证券认为后续公司业绩表现超预期、海外大众配套提速、新品放量突破都可能成为市场对公司认知变化的催化剂。给予公司2021年目标PE25倍,目标价上调至51.4元,目标涨幅62%。

华泰证券上调公司2020-2022年归母净利润至1.61/2.07/2.72亿元,上调目标价至40.6元,目标涨幅32%。

华西证券预计公司2020-2022年归母净利为1.55/2.25/2.99亿元,给予公司2021年20倍PE估值,目标价43.4元,目标涨幅37%。

潜在风险:南北大众与海外销量不及预期,配套份额提升速度不及预期,海外工厂成本项高于预期等。

免责声明:以上内容不推荐股票,不构成投资建议,据此操作风险自担,股市有风险,入市需谨慎!

声明

声明:转载此文是出于传递更多信息之目的。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益,请作者持权属证明与本网联系,我们将及时更正、删除,谢谢。

发表评论